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    申萬宏源:生態環保、鄉村振興、「一帶一路」迎機遇

    【宏觀視角】

    銷售韌性仍在 新開工投資剪刀差

    ——房地產行業1-2月數據點評

    2018年1-2全國商品房銷售面積增速放緩,開發投資額顯著超預期。2018年1-2月商品房銷售面積同比增速4.1%,前值7.7%;商品房銷售額同比增速15.3%,前值13.7%;平均售價8511元/平米,同比漲幅10.7%,環比漲幅6.7%,銷售面積與銷售額增速剪刀差顯著。2018年1-2全國房地產開發投資同比增速9.9%,前值7.0%,顯著超市場預期;其中新開工面積同比增速2.9%,前值7.0%,增速放緩;房企到位資金同比增長4.8%,前值8.2%,資金面壓力增大;土地購置面積單月同比增速-1.2%,前值15.8%,受資金趨緊影響土地購置大幅縮減。

    新開工、施工、土地購置同步回落,與開發投資剪刀差顯著。1-2月新開工面積增速僅為2.9%,施工面積同比增速1.5%,土地購置面積增速-1.2%,增速均拐頭向下,其核心原因在於地產融資趨緊,開發商現金流較為緊張,因此注重在建項目的加速施工以保證銷售。對應竣工面積同比下降12.1%,降幅擴大7.7個百分點,房企放慢竣工節奏以緩解資金壓力。由於開發投資增速持續向上,其與開工建設、土地購置端的「剪刀差」效應顯著。

    持續看好地產板塊,龍頭房企土儲優質、業績確定性無憂,將持續收益二線城市銷售回暖,主推:保利地產,招商蛇口,萬科A,新城控股,金地集團。同時看好租賃政策落地、開發投資超預期,建議關註:光大嘉寶、世聯行、濱江集團。

    經濟超預期的動力來自哪裡?

    ——2018年1-2月份經濟數據分析

    全球和中國經濟的復甦均有望延續。維持對於2018年中國GDP增長6.9%的樂觀判斷。這一輪全球和中國經濟的復甦均有望延續,中國經濟超預期的主要動力來自於海外需求以及地產投資超預期。

    【行業分析】

    房地產行業:投資略超預期但各指標趨弱

    中國國家統計局周三上午公布了1-2月全國房地產行業數據,整體而言銷售符合預期投資略超預期,但投資的主要指標買地和新開工的增速都趨弱,同時房地產企業到位資金增速亦較去年有所回落。

    上市公司1-2月銷售數據呈現較大差異化,雖然整體看起來增速仍有五六成,但主流的大中型規模公司的增長已經回落到20-30%的區間,而去年回暖略落後導致同期基數較低的公司貢獻了大部分的增長。落實到板塊表現上,看到市場整體在信貸謹慎展望下對板塊的熱情度降低,僅限於追逐這些首兩月報出較高銷售增速的中小公司。但我們覆蓋的大中型公司去年銷售增長三成以上,買地增長七成,而其他中小公司的土地投資更是動輒同比增長100-200%,加之考慮到持續擴大的在建規模,今年行業整體的資本開支至少有三成增長,高增長背後仍隱含較大風險。雖然與A股相比,中資地產股仍顯現出估值優勢,且目前正在陸續進入業績披露期(多數公司已發盈喜),但基於基本面轉淡的可能性在變大,我們仍然堅持防禦為主。我們不看好高槓桿企業富力和融創以及過去兩年買地激進的企業如合景泰富,同時對龍頭企業中海外的業績和銷售展望也較謹慎,但長期看好華潤和龍湖這類同時擁有較強開發和運營能力的開發商。

    生態環保、鄉村振興、「一帶一路」迎機遇

    國務院機構改革方案提請十三屆全國人大一次會議審議改革機構設置,其中涉及到建築工程行業的機構改革主要有三點:1、組建自然資源部,對自然資源開發利用和保護進行監管;組建生態環保部,制定並組織實施生態環境政策、規劃和標準,統一負責生態環境監測和執法工作;2、組建農業農村部,統籌研究和組織實施「三農」工作戰略,負責農業投資管理,實施「鄉村振興」戰略;3、組建國家國際發展合作署,作為國務院直屬機構,擬訂對外援助戰略方針、規劃,更好服務國家外交總體布局和共建「一帶一路」等。

    申萬宏源認為,此次機構改革理順權責機制,實現了重點領域和關鍵環節的機構優化,提升管理效率,為生態環保、鄉村振興和「一帶一路」倡議執行提供了組織保障。從投資上來看,首推以生態修復和鄉村振興為代表的新基建:行業好+集中度提升,調整充分提供布局機會,重點關註:嶺南股份、東方園林,關注勘設股份、四川路橋等。國際工程板塊:板塊調整充分,估值高安全邊際,充分受益「一帶一路」倡議推進,推薦:中材國際,關注中工國際、北方國際。

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