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    新能源王者歸來——有色金屬

    作者 股市動態分析

    新能源王者歸來——有色金屬

    【熱門研報】每周搬運,以甄別後的優質熱門研報匯聚成文,挖掘市場熱點,捕捉行業動態,深度剖析公司。

    來源:國信證券、申萬宏源、國泰君安

    導讀

    導讀:

    第一篇 有色金屬: 4月新能源數據表現搶眼,

    A0級以上電動車結構明顯優化,利好鈷鋰。

    第二篇 石油與石化產業:美國退出伊核協議,

    對伊朗石油出口、生產及市場影響

    第三篇 銀行:從富國銀行看四大行為什麼被低估

    ◆ ◆

    第一篇:有色金屬

    國泰君安:新能源王者歸來,增持鋰鈷

    新能源產業鏈:新能源汽車健康發展,鈷鋰強勢反彈。中汽協公布4月新能源汽車銷量為8.2萬輛,同比增長138%,1-4月累計銷售22.5萬輛,同比+149%,表現頗佳。更值得注意的是A0級以上電動車汽車銷量在4月份大幅增長,體現了新能源汽車在量的增長前提下,更往高續航里程高能量密度的質在發展。鈷鋰價格方面,我們認為鋰價目前基本下跌企穩,主要是草根調研觀察到低報價企業出現了報價向上回漲的現象,國內鈷價和MB鈷價略微下調,考慮鈷依舊健康的供需基本面,我們認為6月新能源終端需求改善後中游重新補庫,鈷價有望觸底反彈。此外KCC股東資金事件不斷發酵,我們推測大概率影響今年鈷新增供給,利好鈷。增持評級:寒銳鈷業、盛屯礦業、天齊鋰業、贛鋒鋰業。受益標的:華友鈷業、藏格控股。長期來看,龍頭企業將瓜分新能源汽車磁材市場。增持評級:正海磁材。稀土價格持續疲軟,成交較為清淡,期待行業整頓的進一步推動。

    財政政策有望放鬆,精選銅板塊,同時全年關注"成長性"個股。本周全球銅顯性庫存去化2.3%,價格上漲0.3%。中美貿易戰懸而不定,政治局會議重提擴大內需,國內財政政策收緊的預期有所放鬆,利好基建投資,以銅為首的基本金屬有望受益。同時,我們全年看好通過自身產量增加實現業績增量的礦山公司,維持增持評級:紫金礦業、西藏珠峰、興業礦業、盛屯礦業等。

    看好小金屬供需再平衡,首推鉬。鉬、鎢、鍺、銦等小金屬經過長期價格低迷,全行業產能、庫存逐步出清,加之環保整頓超預期推進,供給受限,下游需求穩定增長,有望實現供需再平衡,價格逐步提升。尤其看好鉬行業,雖然鉬鐵招標推遲使鉬精礦價格略有下調,不改鉬行業長期景氣度提升。受益:金鉬股份、雲南鍺業、錫業股份等,增持:洛陽鉬業。同時關注金屬汽車零部件需求增長,受益標的:雲海金屬、亞太科技、東睦股份等

    新能源王者歸來——有色金屬

    本刊點評:4月新能源數據表現搶眼,A0級以上電動車結構明顯優化,預示新能源汽車行業更健康發展,拉動鈷鋰需求增長。目前時間點鋰價大概率止跌,鈷價有望在中游補庫時強勢反彈,期待鈷鋰板塊王者歸來。

    第二篇:石油及石化產業

    申萬宏源:盤點伊朗石油和石化產業,及美國退出核協議影響

    伊朗油氣資源稟賦優勢明顯,扼守石油海運戰略要地。伊朗擁有世界第四大原油儲量和世界第二大天然氣儲量,截至2018 年1 月伊朗已探明約1570 億桶原油儲量,占全球原油儲量的近10%,占石油輸出國組織約為13%。2017 年伊朗石油和其他液體燃料合計近470 萬桶每天(包括石油約380 萬桶每天),出口250 萬桶每天,是石油輸出國組織前三大產油國。另一方面位於伊朗東南沿海的霍爾木茲海峽是波斯灣國家石油出口的重要通道,該地區2016 年運輸總量約占全球海運石油交易的30%,占全球石油總產量的近20%。

    伊朗石油生產和出口曾遭國際制裁重挫,伊核協議後已經恢復。2011 年美國和歐盟因伊朗核活動而對伊朗制裁,從2012 年中期開始實施,主要針對伊朗能源部門,制裁導致伊朗的原油和其他液體燃料出口量在2012 年下降近100 萬桶每天,2013 年原油產量急劇下降至270 萬桶每天。直到2015 年7 月聯合國安理會通過了伊核協議——主要內容為:在伊朗放棄核活動的條件下,解除對其制裁。隨着2016 年1 月伊核協議實施後,伊朗的出口立即上升,出口已經恢復至2012 年制裁之前的水平。

    伊朗石化產業基礎較好,未來仍有大量石化產能規劃。國有企業主導了伊朗的油氣及石油化工行業。下屬企業是伊朗國家石油公司、伊朗國家天然氣公司、國家煉油和銷售公司,以及國家石化公司。伊朗的石化工業基礎較強,即使在西方的制裁下,仍能保持這一定的出口量。其中相對出口較多的石化產品為甲醇、聚乙烯(或乙烯)、乙二醇、苯乙烯等。伊朗的丙烯相對較缺,未來規劃了MTO 和丙烷脫氫裝置。目前伊朗乙烯產能約700 萬噸/年,甲醇約500 萬噸/年,未來仍規劃了大量的新增產能。

    美國退出伊核協議,影響伊朗石油出口、生產以及石化產量。5 月8 日,美國總統特朗普宣布美國退出伊核協議,恢復對伊朗的制裁,擬在90-180 天的制裁期後實施,美國要求伊朗的石油買家在11 月4 日前終止合同,同時在信用證結算以及支付方面等相關金融活動以及航運保險實行制裁,將使得伊朗的石油出口受到影響,目前中國和印度等國可能維持出口,但歐盟和日韓可能會減少;美國同時限制其他國家和全球石油公司在伊朗的投資,以及油氣開發、基礎設施、技術支持等方面,從而可能影響伊朗石油後續的產量。對於伊朗的制裁還將使未來伊朗的石化項目投資放緩,尤其是甲醇、乙烯行業,行業景氣程度有望維持。但目前只是美國單方面退出伊核協議,制裁最終影響的效果還取決於伊核協議相關各方。

    投資推薦:推薦布局擁有資源儲量、直接受益油價上漲的彈性標的中國石油和同樣擁有油氣資源的低估值標的新奧股份、中天能源等;油價走高利於油公司資本支出順利釋放,建議關注海油工程等。伊朗對中國出口石化景氣有望維持,推薦業績增長確定性較強的中國石化、低估值的上海石以及國內民營煉化企業恆力石化、榮盛石化等。

    本刊點評:國際原油價格波動可能加大,一方面來自美國加大制裁會推升油價,另一方面中東如果利用剩餘產能增產或減產協議穩定性往下,可能導致油價回落,整體來看波動可能會加大,如果美國企業加大制裁力度,可能會影響中國企業與伊朗的合作,但油價上漲對於資本開支持續減少的中國兩桶油的利潤有直接催化作用。

    第三篇:銀行

    國信證券:為何我們認為四大行被低估

    富國銀行競爭優勢顯著,ROE 長期跑贏行業

    從1984-2017 的34 年裡,富國銀行有28 年ROE 超過行業整體水平。從R O A來看,富國銀行的R O A也明顯高於行業。富國銀行的ROE 並不靠加槓桿而來,而是依靠競爭優勢得到的。

    優勢來源:從負債成本優勢到非息收入優勢

    富國銀行超額收益的來源大致可以分為三個階段,劃分標準是三次重大併購。

    1)1984年-1995年:富國銀行還是一家區域性銀行,優勢來自負債成本低;

    2)1999年-2007年:富國銀行併購第一州際銀行和西北銀行後,成為一家較大的全國性銀行。此時的優勢來自負債成本、非息收入,是與西北銀行優劣勢綜合的結果;

    3)2009年-2017年:富國銀行與美聯銀行合併之後,成為一家大型銀行。這一時期的優勢主要來自非息收入,靠的是資產管理業務和抵押貸款證券化業務。

    客戶基礎好、經營審慎是富國銀行成功的關鍵

    富國銀行在前期依靠深入社區、做好存款基礎客戶獲得了低成本優勢;後期隨着併購做大,轉而做強抵押貸款證券化業務和資產管理業務增強非息收入優勢。不管是存款還是資產管理業務,依靠的都是良好的客戶基礎。

    通過在負債、證券化和資產管理業務上下功夫,富國銀行免於依靠高收益高風險的資產業務維持盈利能力,這種審慎的經營風格讓其在金融危機期間價值凸顯,也給我國銀行的經營轉型提供了借鑑。

    投資建議

    從富國銀行案例來看,我國客戶基礎優異的四大行有望獲得持續超額收益,因而其應該獲得超越行業平均水平的估值。此外,四大行經營風格一向穩健,在經濟平穩運行時期這種保守的經營風格容易被市場忽視,導致公司價值被低估。而恰如富國銀行在金融危機期間價值被大幅重估一樣,在目前監管從緊的嚴峻行業形勢下,四大行的優勢將進一步體現,估值有望回升,我們維持四大行「買入」評級。

    新能源王者歸來——有色金屬

    本刊點評:對比整個市場,銀行業怎麼看怎麼低估。超過256萬億的總資產,整個中國所向無敵,不過,行業也明顯過了高增長的階段,在存量市場競爭的當下,穩健經營或許比激進更顯珍貴,零售業務也是難得的增量市場。

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