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    一針見血!朱鎔基之子吐槽:房地產還能搞?

    以「宏觀經濟形勢與金融改革創新」為主題的新華網思客講堂在上海舉行。金融專業人士,中國國際金融股份有限公司前總裁兼首席執行官朱雲來做客思客講堂,就經濟形勢與金融體系改革發表了觀點,以下根據演講實錄整理

    一針見血!朱鎔基之子吐槽:房地產還能搞?

    經濟形勢不能只看增量,還要看存量

    首先說經濟,經濟也像一個人的身體,是一個綜合的總體,不是只看一項指標就可以的。比如說我們討論里比較多的只關注了心跳,經濟增速6.7%,有人說覺得沒動,但是我們覺得都可能有點心跳過速了。我們講的是增量,總是吃激素想把心跳加快,但是人體還有體重,吃多了會超重。現在誰知道中國的體重有多大?根據國 家統計局公布的數字來估算,今天我們的總資產恐怕是600到800萬億之間(所有經濟實體財務報表的資產總計),這是個很大很大的體量。

    前面嘉賓剛才談的一系列問題,實際上是因為我們不斷的投資引起的。比如2009年、2010年我們的固定資本投資占了50%的GDP,關鍵是每年還在增加,就好比你吃成一個胖子,年年還在吃,所以總資產越來越高,GDP並沒有漲那麼高,我們一年資產就能增加好幾十萬億,光貨幣增長百分之十幾,貨幣增長是經濟增長的兩倍。年年如此,最後就會發現你有一大堆的錢。那我們的資產,2012年到2013年,一年資產增長就是78萬億。債務增長將近50萬億。也就是說資產的增長還是靠債務來支持的,貨幣增長僅僅是債務的反映,你一貸款就產生債務,就創造債務。所以我們的貨幣現在已經到了150多萬億,基本規則是乘2,就是所有經濟實體債務總額基本上是這兩個數的兩倍以上,所以現在至少是300萬億。

    這就是為什麼經濟回報不斷下降。如果總是追求增長,這個不是問題,糟糕的是你增長的越多,體重就越多,你回報的能力就更低,這是核心問題。包括房地產,我很同意邵總的分析,我其實也有同感,但是不是中小城鎮化就能拉出來呢?很難。我們現在光在建的住宅就是五六十億平米,按照人均30平米,至少能住兩億人。2010年有一次人口普查,人群裡面的人均住房是這樣分的:比如人均8到12平米一檔,12到14平米一檔,我把所有資料算了一遍之後,基本得出一個結論,分為5檔的話,最高的,20%的人均是60平方,80%是人均25平方,如果最高的20%這些人實際上是雙倍的平均值,考慮到他多了30平米是投資的話,那這個投資的房子也是隨時可以出來進入市場的,這個算起來是多少呢?大約也有60億平米。所以我們現在差不多有120億平米可以住4億人,你說這個房地產還能搞嗎?

    但是我們還看到房地產不斷增長呢?就是你不斷的在投資。剛才說我們要幫助實體經濟增長,但是實體不賺錢。其實我認為,投資下降就是因為錢太多,真的可能是國企的擠出效應。為什麼?因為它帶有一定政府推動,完成政府所要完成的投資,得到的資金成本也相對低,這樣投的越多,回報就越低。所以經濟形勢不能僅看增量,還要民企也就越不願意投。而這個經濟,資產在不斷的迅速擴張,所以你要求回報,回報又起不來,這樣就會變成一個循環,這就變成怪圈了看存量,要看經濟的效果。你是高速增長,但是經濟增長只是一個數量增長,我們的質量到底如何?我投了這個真能賺錢嗎?比如鐵路公司,大家都說好,高鐵不錯,高鐵真賺錢嗎?鐵路總公司6萬多億的資產,一年的利潤,看他們的報表,2013年到2015年,每年6個億左右的利潤,那是萬分之一,這種回報是很低的。

    要全面的看經濟,我們要穩增長還得調結構,結構問題現在看來是相當大,這個也是所謂為什麼要去產能的道理,就是產能太高。但是我覺得不是沒有出路,比如說「一帶一路」可能是一個機會。關於「一帶一路」,我曾經作過一個簡單的測算,沿線國家65個,面積是我們中國的三倍,人口是我們中國的兩倍,經濟是我們的1.5倍,消費是我們的兩倍,這些國家發展水平比中國相對偏低一點。貌似這還是一個很好的潛力,等於我們有一倍的經濟,現在增加了兩倍,額外再增加了兩個中國這麼大,但是這些經濟不是就是你的,是需要你去競爭和開發的。首先這個戰略方向很好,但是這個戰略要具體化,也不是說簡單的投一點點錢就行了,實際上這些國家的開發風險也是很大的,但至少這是未來一個很好的發展方向。

    另外,國內提升老百姓的生活水平,特別是中國的老百姓,非常勤奮,非常願意幹活,願意工作,願意去發財或者提高自己的經濟,甚至給下一代準備更好的條件。所以我們不缺這個動力,我們需要的是怎麼把這些動力組織好,讓他做的更有效,別凈做過剩的產能。你自己拍腦袋說投資這個更好,就使勁投,結果變成大窟窿。在經濟問題上,還是要讓市場起更大的決定性作用,要尊重市場。企業願意讓老百姓收益提高,那我們制定的政策要真正的提高收入,一般人都會講拉動消費,拉動消費可以,那怎麼拉動?沒錢我能消費嗎?所以這一點我特別贊成宗總,他是企業,按說他要考慮人工成本,但是我們過去老說中國人工成本低是一個好的優勢,但是人工成本低變成常態了,那我們幹嗎要幹活?人工成本的升高說明老百姓收入提升,這是整個改革開放發展我們最終的目的,是希望大家能過上更富裕一點的生活,那就體現在人工成本提升。消費升級很不錯,但是必須從收入升級,不要老談增長,能不能談點增收?老百姓的收入增加,有了這個收入增加,你還擔心消費拉動嗎?有錢了人家自然會去花。

    金融體系調節要建立市場機制與信用機制

    回過頭來講金融。股市也好,房市也好,一系列的問題,其實是我們只看到增長,用各種政策手段推動投資,這樣反而變成了投資越來越多,資產效率卻越來越低,回報越來越低,我們希望的平穩或者波動式的增長也不存在。金融反過來也應該朝着這個方向走,不能再不斷的擴大投資範圍。

    大家想想,150萬億貨幣是什麼概念?我做了一個測算,2002年以前,十年甚至更長的時間,基本上我們的建設總額是跟當時的GDP水平差不多的,是1:1,也就是說各種各樣的投資,全部開工的項目,投資總額是現在經濟規模的一倍。到2013年時已經是多少了?是2.2倍。就是我們投資規模相對於當時的GDP水平擴大了一倍,現在更高,可能是2.5了。相當於這個口越來越大,攤的鋪的越來越大,這個要收。

    金融改革要順應這些東西,消費金融應該搞,但是我們現在更多的就是發債,發債都是擴張,都是去搞項目,這樣的話,這個項目怎麼會有太高的投資回報。我擔心的是,現在的體系中,金融資產大概200多萬億,其中銀行相關資產占了160萬億,差不多是80%。保險有10萬億,信託大概是20萬億,股票不到10萬億。

    這樣來講,我們的金融結構也是非常偏的,大部分都是銀行。所以金融體系目前的特點是銀行占主體,你不建立市場機制,不建立信用機制,包括將來金融產品的結算,實際上是風險處置機制,沒有這些控制,拚命的發展,將來那些錢還不了,開始你是剛性兌付,似乎保護中小投資者利益,最後變成一個系統風險,所以這些東西必須重新建立,而且要極早建立。

    有了真正的信用體制,所謂信用體制就是你知道誰是誰,有什麼樣的交易歷史,有沒有違規違約,這些你都沒有,將來的發展,你盲目發了這些產品,這是風險巨大的。所以建立信用體系,金融市場還是要用更市場化的辦法來做,只要堅持了市場的制度規則,金融市場就調節了,這樣才有可能發展出比較良性的經濟金融體系。

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