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    在便宜的港股 我是如何輸掉25%的資產

    投資港股市場接近一年,邊投資邊思考,最近突然明白了一些什麼,受「王雅媛港股圈」邀請就寫出來跟大家聊一聊。也許不正確,請港股投資大V們批評指正,幫助我提高。

    一、最近一年的港股投資復盤

    我本人投資港股的時間不長,是去年來港工作以後,大概10月份左右才開的港股戶。當時,投資港股的考慮有三:

    ① 港股市場存在很多A股沒有的優質行業優秀上市公司,比如騰訊、復星、恆大、融創等等;

    ② 同樣的公司,港股市場的估值比A股市場便宜很多,一些甚至便宜一半,這絕對是我這位愛撿便宜貨的價值投資者的福音;

    ③ 手裡發的工資都是港元,每天換人民幣也不方便,乾脆買入港股里的內地上市公司,也算是持有人民幣資產了。

    正是基於上述考慮,去年10月份左右我開了港股戶,並於11月份在雪球上也建立了港股模擬盤。但由於對港股並不熟悉,也不了解港股市場的上市規則,當時提出了邊買入、邊觀察一年的思路。

    在便宜的港股 我是如何輸掉25%的資產

    就這樣,從去年11月至今,將近一年的時間裡,我在雪球港股模擬盤裡買入了復星國際、民生銀行H、騰訊控股、融創中國四隻股票。近期,剛剛賣出復星國際,將資金集中在其他三隻股票。

    賣出復星國際的理由在《聊聊復星國際的2018年中報》里已經給出。

    需要說明的是,這個模擬盤買入的股票與我的港股實盤一樣,但在權重、買入時間上可能存在一定差異,從而導致實盤收益率和模擬盤收益率不一致。但無妨,理念是一樣的。

    1.買入四隻港股的理由:好企業、好價格、好未來

    我以前寫過《股市投資的三個好:好企業、好價格、好心態》。這是投資股票市場的「三好依據」.而買入四隻港股股票,依然是依賴三個好:好企業、好價格、好未來。

    A.民生銀行(1988.HK)

    這個理由不必多說。關注我的朋友都應該了解,我一直持有民生銀行A。所以,當我進入港股市場,看到同等股權下,民生銀行H比民生銀行A便宜30%左右,便毫不猶豫地將民生銀行H作為買入的第一支港股。

    因為熟悉,所以買入;因為更便宜,所以買入。

    B.復星國際(0656.HK)

    這是我買入的第二隻港股標的。理由如下:

    一是當時買入的時候,復星國際市值大概1,000億港元左右,市盈率7-8倍,業績還在高速增長,好企業。

    二是復星國際旗下有眾多上市公司和即將上市的公司股權,這些股權價值相加,總市值大於復星國際的市值,好價格。

    三是復星國際的創始人郭廣昌號稱中國的巴菲特,復星國際號稱要建立中國的伯克希爾,好未來。

    基於上述三個理由,我大概在去年13港元左右買入復星國際,一個月後上漲至20港元,目前又回落到13港元。

    C.融創中國(1918.HK)

    這是我買入的第三隻港股標的。這次買入的理由很簡單了,基本上是跟風。我對融創中國並不了解,至今也只讀過融創中國的2018年半年報。

    但當時雪球很多大V都在極力推崇融創,且我身邊有一個朋友也投資融創,認為融創的估值很便宜,未來成長空間很大。據說,融創的PE可能只有2-3倍,且還在高速增長,而且房地產還是永續行業。好企業、好價格、好未來,三條全部具備,買入。

    D.騰訊控股(0700.HK)

    這個自然不必多說。如果百年後,有人書寫中國乃至世界的互聯網企業發展史,騰訊控股絕對是繞不過的話題,好企業。

    互聯網發展無邊界,好行業。

    當時,著名的雪球大V唐朝正在分析騰訊財報,認為騰訊未來三年的估值大概在7萬億港元左右,低估,好價格。

    又一個「三好」企業。買入。

    以上便是我買入四隻港股的理由。看起來十分合理,沒有破綻。

    2.港股一年投資的結果

    賺不賺錢是決定投資理念是否成功的唯一依據。如果不賺錢,再好的投資理念也是空談。應該說,港股市場一年的投資,並沒取得預期的結果。從雪球模擬盤可以看出,過去一年我的港股虧損了25%,四分之一的資產消失了。

    雖然這一年期間遇到了港股由牛轉熊,但虧損25%的收益率,依然遠遠跑輸了同期的恒生指數。

    而且,同期投資的A股模擬盤,雖然也遇到了今年以來A股市場的大跌,但依然取得了跑贏大盤、絕對盈利的目標,實現了不錯的投資結果。

    在便宜的港股 我是如何輸掉25%的資產
    在便宜的港股 我是如何輸掉25%的資產

    同樣的投資理念,「好企業、好價格、好心態」;更低的估值,H股普遍比A股低估30%左右;更優質的企業,融創中國、騰訊控股、復星國際無疑是所在行業里最好的企業之一。

    但即便如此,卻取得了迥然不同的投資結果。看起來更好、更低估的投資得到了慘敗的結果,看起來估值更高、標的更一般的投資卻取得了令人滿意的結果。

    雖然,對於價投來講,不到一年的投資時間就下結論,有點太短了,但同樣的投資理念,在兩個市場卻取得了30%左右的差異,這一定是有原因的。到底是什麼原因?這也是我最近思考的問題。

    二、港股市場有着難以繞開的五大陷阱

    前幾天在雪球上看到一位仁兄的留言,無意中提醒了我。他說,港股市場只有低估和正常估值,一般情況下並沒有高估。這句話看似平常,卻一語點醒我,幫助我理解了港股市場存在的五大陷阱。

    陷阱一:

    低估是港股市場的常態。低估是價值投資者的福音,但在港股市場,低估卻可能成為價值投資者的陷阱。因為,近十年來,港股市場確實是只有嚴重低估、低估、正常估值,卻很少出現高估。

    下圖給出了1973年以來恒生指數的估值變化情況,可以看出,2007年之前,恒生指數還出現過估值40倍、30倍、20多倍的情況,但2007年之後,恒生指數的估值再也沒有超過20倍,長期保持在10倍左右。即便是去年港股大牛市,恒生指數的估值也只是最高觸及了17倍。

    在便宜的港股 我是如何輸掉25%的資產

    17倍的PE,對於A股市場可能是歷史低估值了,但對於港股市場卻是近十年最高估值。10倍的PE,對於A股市場可能是歷史極低估值了,但對於港股市場卻是歷史正常估值。

    正是這樣的歷史估值結果差異,如果你將A股市場對估值高低的認識帶到了港股市場,則可能會導致被動的結果。

    陷阱二:

    港股市場發新股發到喪心病狂。投資港股一年後,對港股市場的新股發行有了一定了解,一句話,簡直喪心病狂。

    如果你問問在港工作的投行人士,相信差不多所有人都會告訴你,今年是港股IPO業務最好的一年,也是儲備IPO項目最多的一年,等等,好像哪不對勁。今年不是港股市場大跌了嗎?怎麼IPO反而成了最好的一年。事實的確如此。

    根據統計,今年上半年,港股市場IPO數量全球第一,其中,共200家企業向港交所提交了申報稿,相比2017年同期港股市場共121家企業提交申報稿,同比增長65.29%。不僅數量多,而且屢屢是大單IPO。

    比如:中國鐵塔69億美元IPO是近兩年世界最大的IPO,小米集團、美團點評50億美元左右的IPO,是近兩年世界最大的新經濟IPO。這樣的趨勢並沒有止步。

    港交所今年已經發布了港股上市新規則,對生物醫藥、互聯網等新經濟企業給予非常寬鬆的條件,業績虧損企業、成立時間不長的企業,港交所依然張開懷抱歡迎你。目的只有一個,寧可上錯一千,不可錯過一個。

    據說這是接受了錯過阿里的教訓。對於香港市場,發新股本身是自由的,無可厚非。但在港股市場大跌、港元匯率不穩的情況下,這樣喪心病狂的大發新股,無疑會造成市場資金大量抽水,對本已脆弱的港股重重一擊,雪上加霜。

    陷阱三:

    港股市場上市公司的套路多。雖然,今年上半年港股市場IPO數量雄踞全球第一,但卻超過7成的新股破發,投資者損失慘重。即便是像小米、美團、華興資本這樣百里挑一的優秀公司,依然破發不止。

    華興資本號稱中國新經濟第一投行,上市當天破發20%以上,這在A股市場是絕不可能的。真正讓我感興趣的不是新股破發,畢竟這在美股、港股市場很普遍,只有A股才存在打新股穩賺不賠的鐵律。

    我好奇的是,為什麼超過7成的新股出現破發,卻依然有新股不斷發行、不斷成功發行,不斷成功高估值發行,不斷有基石投資者願意買單。

    比如,小米集團新股發行估值超過50倍、海底撈新股發行估值也超過50倍。而目前騰訊控股的估值卻只有30倍,難道小米集團、海底撈的的發展空間比騰訊還要確定和廣闊?

    了解港股的朋友應該清楚,港股IPO,基石投資者很關鍵。如果沒有基石投資者,一筆IPO項目很難成功發行。

    基石投資者一般在新股發行路演階段入股,鎖定期3-6個月。基石投資的入股價格決定了新股發行價格。這樣的規則,還有今年港股市場的破發情況,說明今年上半年港股IPO的基石投資者大多數出現了賬面虧損,且虧損幅度不小。但即便如此,還有新股不斷發行,還有基石投資者不斷湧入。為什麼?

    常識告訴我們,事情有異,必有蹊蹺。一切不合理的存在,背後都有合理的原因。基石投資者的錢也是真金白銀,也不是天上掉下來、風裡吹過來的,如此不畏虧損搶着當基石,一定是有什麼原因的。

    這樣的原因是什麼,我們沒有明確的證據,不便猜測。但在連續虧損的情況下,仍然有大批的基石投資者為明顯高估的新股發行買單,這是我們作為普通投資者必須警惕的奇怪現象。

    陷阱四:

    港股市場發生黑天鵝事件後,無處可逃。每一個市場的上市公司都會發生黑天鵝事件,但不同的是,A股市場遇到黑天鵝襲擊後投資者還有機會逃跑,港股市場遇到黑天鵝,投資者基本就被關了小黑屋,無處可逃了。

    不信你可以隨便翻看一下近幾年在港股市場被做空的上市公司股價K線圖,基本上都是黑天鵝事件發生的當天,市場立即下跌30%以上,甚至腰斬,瞬間導致你虧的抬不起頭來,連割肉的機會都沒有。

    陷阱五:

    港股市場存在大量的仙股、殭屍股。

    比如有一隻在港股上市的料酒企業,常年維持在20億港元的市值,每天的成交量不過幾十萬港元,公司董事長每天增持幾十萬港元,幾乎一半以上賣出股票都被董事長個人買入了。這樣的情況很奇怪。

    表面看是增持,實際上是公司董事長個人為市場提供流動性,防止出現流動性枯竭而導致市值崩塌。這樣的情況在港股市場很多。

    很多人可能會問,這樣的殭屍股為什麼還要在港股上市,為什麼董事長個人寧願自掏腰包無謂地買入股票,也要上市。

    作為普通投資者,我個人無法回答清楚這樣的問題,但還是那句話,事情有異,必有蹊蹺。一切不合理的存在,背後都有合理的原因。

    我們雖然猜不到什麼原因,但我們可以做到迴避這些陷阱。就像芒格先生講過的,如果我知道自己會死在哪裡,那我將永遠不去那個地方。

    總之,面對這樣在A股市場難以遇到的五大陷阱,相信熟悉A股規則的普通散戶投資者是防不勝防,難以避免的。

    需要說明的是,指出以上五大陷阱,並不是詆毀港股市場沒有投資價值,也不是建議投資者遠離港股。畢竟,很多投資者在港股市場取得了豐厚的回報,港股市場也的的確確存在一些A股市場沒有的優質上市公司,面對這樣的市場,不去投資是可惜的。

    但投資者在涉足港股市場之前,還是需要潛下心來做做功課,了解一下港股市場的上市規則和與A股市場存在的差異,不能將在A股市場取得的成功經驗照搬到港股。

    否則,迎接你的必然是高昂的學費。

    最後,祝願大家投資愉快。

    本文源自王雅媛港股圈

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