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    馬曼然|大底需要反覆磨 堅定買入好股票

    馬曼然|大底需要反覆磨 堅定買入好股票

    身在底部不知底

    在各類利空消息的打擊下,國慶節後市場出現大跌。對於短期的市場,我認為2600點以下會形成反覆探底的複雜構造格局。雖然本周創出新低,但中期依舊會在2600點一線再次形成底部的向上反彈,優質的一二線藍籌股和消費、醫藥板塊的龍頭公司在中長期將再次迎來一次比較好的抄底機會。

    除此,我還認為,本周的下跌是構建一個複雜的整體中長期底部過程的組成部分。之所以認為A股進入了中長期、類似於2005年998點或2008年1664點級別的底部,主要依據在之前的文章里已經分析過:通過估值數據,當前A股的估值結構已經和過去十幾年的幾次歷史大底相當。從歐美股市及香港股市幾十年甚至上百年的歷史看,當估值跌入到多次的歷史大底附近時,這個估值一定會起作用,也就是說價值規律總是在周而復始地演繹。

    但是,多次歷史底部的經驗也表明,凡是大型的底部,一定都伴隨着市場各類利空壓頂,投資者紛紛看空,談股色變。當前也不例外。我們已經看到當前市場出現種種與歷史底部相似的環境特徵,只是每次利空看空的背景是不同的,很多人認為這次不一樣,但事後發現這是投資界裡最昂貴的一句話,這次往往被證明沒有什麼不一樣。

    投資者必須清醒地認識到,大型的市場底部不是一蹴而就的,往往會橫跨半年甚至一年的時間,指數上下也會有一定的波動範圍。也就是說,我們知道估值已經見底,指數總體也到了底部,趨勢也已經處於熊牛轉折的過程中,但往往這個時候是投資者最堅持不住的時候。市場會反覆讓你坐過山車,反覆的折騰會消磨你僅剩的最後一點信心。當市場在底部位置多次反彈和再度下探後,投降的人只會更多,這就是市場本身的殘酷性所在。

    回顧歷史,當你2007年站在6000點看2005年的998點時,你會發現無論是998點買的、還是1100點買的,或是1300點買的差別都不大,因為這些位置的買入都算抄到歷史大底。但如果站在2005年,你會發現1300點買入和1100點買入之間有着巨大的差異,「身在底部不知底」就是這個道理。就像如今你覺得高200點買入或低200點買入的差異非常巨大,但實際上,當你幾年後回頭看,會發現現在就和我舉例的2005年998點的道理是一樣的。

    投機者賠錢 投資者賺錢

    對於以實業角度看待股市投資的長線投資者而言,2000多點的位置無疑是個非常難得的便宜買入優質公司的機會。我們長期堅持買入消費和醫藥板塊的龍頭公司,即便是在5178點買入的股票目前也是賺錢的,收益率也比存銀行強,所以我們的策略就是買入。

    更何況現在不是5178點,而是2700點,相比三年前跌了一半,市場的系統性風險已經釋放了很多,還有什麼可悲觀的呢?對於優質的、符合中國經濟轉型大方向的行業龍頭公司,我們的策略就是不斷買入。消費和醫藥產業發展的天花板還非常遙遠,對於少數稀缺的優質企業資源,趁着目前市場悲觀之際,大舉購入其股權,將奠定未來十年、二十年的長勝根基。正如巴菲特所言,股價下跌時投機者賠錢,但投資者賺錢。

    可轉債可做抄底先鋒

    在第72期雜誌的專欄文章中,我們談到可轉債可以作為左側抄底的先鋒。因為可轉債除了具備債券屬性外,還有能保護投資者的獨特條款。

    持有到期條款規定,當可轉債到期後,除非破產,上市公司必須按照條款約定的到期贖回價還本付息,歷史上可轉債交易從未發生違約。回售保護條款則規定,一般情況下,當可轉債到期前的兩個年度,如果公司股票在任何連續30個交易日的收盤價格低於當期轉股價格的70%或80%時,可轉債持有人有權將其持有的可轉債按回售價回售給公司。轉股條款中的下調轉股價條款規定,一般情況下,在可轉債存續期間,當發行人股票在任意連續30個交易日中有15個交易日的收盤價低於當期轉股價格的90%或80%時,發行人董事會有權提出轉股價格向下修正方案並提交股東大會表決。正是基於以上規定條款的保護,才使得可轉債具有較高的投資價值。

    當前可轉債出現了深度回調,許多可轉債的價格只有70元、80元,這一方面體現了A股市場確實嚴重超跌,跌出了價值;另一方面,大面積的可轉債跌破面值也是一次非常難得的投資機會。所以,對於保守型或者不太會選股的投資者而言,選擇面值以下的可轉債做組合投資,也是一個不錯的選擇。

    作者介紹

    馬曼然

    中國式價值投資派的傑出代表;國內真正意義上的「巴菲特」式價值投資者,其有卓越的長期投資業績,過去十五年年複合收益率超過40%。

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