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    發審委為啥下周暫停IPO去調研?這些信號需關注

    10月12日,上市公司併購重組迎來雙重政策利好。證監會先是發文放寬了募資使用範圍,繼而宣布發審委下周將調研上市公司再融資。

    周五晚間,證監會發布《關於上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的相關問題與解答(2018年修訂)》。主要內容涉及三個方面:一是完善配套融資規模的計量方法,二是優化重組上市監管安排,三是放寬配套融資使用。

    隨後,證監會又發布公告稱,為提高資本市場服務實體經濟的能力,按照既定的工作計劃,下周擬集中組織發審委委員就積極支持上市公司再融資相關事宜開展調研,沒有IPO發審會安排。

    發審委為啥下周暫停IPO去調研?這些信號需關注

    IPO發審會暫停一周,也引起市場諸多猜測。有業內人士指出,發審會暫停一周並不意味着IPO停發,不能將發審會的「空窗」與IPO停發直接畫等號。在低迷的市場環境下,監管層一系列措施出台體現出了對上市公司再融資的積極支持態度。

    疏通融資渠道 化解質押風險

    中證君經過梳理髮現,今年9月以來,上市公司併購重組相關政策密集出台。

    發審委為啥下周暫停IPO去調研?這些信號需關注

    新時代證券首席經濟學家潘向東認為,監管部門密集發布一系列支持上市公司再融資規定並展開調研,一方面是因為上市公司再融資渠道受阻,另一方面是因為上市公司股權質押風險和債券違約風險在不斷上升。

    受再融資新規影響,近年來越來越多的上市公司終止定增。2018年上半年,增發融資在股權總融資中所占比重從2016年高峰時的80%下降至51.8%,下滑了28.2個百分點。股權融資規模出現一定程度的收縮。

    而隨着資本市場出現調整,上市公司不斷出現股權質押引發的爆倉風險。伴隨着金融去槓桿和防風險的推進,上市公司表外融資受阻,違約潮逐步從產能過剩行業、民營企業向上市公司波及,對表外融資和債務融資依賴過高的上市公司也存在一定風險。

    A股上市公司已涵蓋各行各業,其融資環境好壞基本可以反映中國企業融資環境的整體面貌。通過修訂的《上市公司重大資產重組管理辦法》和組織發審委開展上市公司再融資調研,表明監管部門正在開正門、堵偏門,通過疏通上市公司正規融資渠道和資金來源,降低上市公司股權質押和債券違約風險,實現資本市場的健康發展。

    北京某券商資深投行人士表示,證監會此次發布《關於上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的相關問題與解答(2018年修訂)》,修改的主要內容涉及三個方面。

    一是完善配套融資規模的計量方法。明確配套資金用途,有助於規範和提高上市公司的資金使用效率,防止盲目加槓桿,同時有助於推動上市公司收購更多優質企業,使估值更趨合理更有吸引力,從而提高市場活躍度。

    二是優化重組上市監管安排,有助於盈利較強的上市公司通過資本公積、盈餘公積、折舊和未分配利潤、自有資金等渠道,對相關標的實現增資或回購,在市場震盪時有助於穩定市場情緒。

    三是放寬配套融資使用,對上市公司融到的資金進行鬆綁,有助於激活併購重組市場,發揮上市公司在併購重組市場中的主體作用,改善上市公司未來盈利預期,從而更好地服務實體經濟發展。

    借殼上市標準可能也會放鬆

    某資深券商投行人士表示,從監管層的一系列措施來看,政策確實是在適當放鬆管制。之前一些不合理的地方正在改進,對之前標的資產的一些爭議點也從制度上進行了明確和完善。但後續執行情況,一要看具體的監管尺度,二要看後續政策的出台。

    適當放鬆併購重組,有利於企業募集資金、補充流動性,實際上是變相地讓一些中小企業通過併購重組得以補充一部分流動性,但是具體還會涉及到監管審核的尺度問題,比如放寬配套融資使用中25%和50%的規定究竟能起多大作用。

    本次修訂稿中規定:募集配套資金用於補充公司流動資金、償還債務的比例不應超過交易作價的25%;或者不超過募集配套資金總額的50%。

    值得注意的是,該人士認為,對併購重組放鬆管制的同時,借殼上市的標準可能也會放鬆。某些為了規避IPO強監管轉而藉助重組達到上市目的公司,可能藉此機會「渾水摸魚」。隨着後續政策的出台,監管層應對不同性質的併購重組加以區分。

    從行業角度講,併購重組分為兩種:一種是以產業發展為目的的併購重組,志在服務於中國的產業,讓企業做大做強,業內稱之為「正義」的併購重組;還有一種是純粹為規避IPO強監管轉而藉助重組達到上市目的,短期對市場刺激作用明顯,但長遠來看無異於一劑毒藥。這種純粹以上市為目的的借殼上市,業內稱之為「非正義」的併購重組。

    本文源自中國證券報

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